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日科化学(300214):核心产品ACM盈利大幅改善,

日期:2019-10-06 03:39 人气:

  日科化学:核心产品ACM盈利大幅改善,扣非利润增长404%

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜,郑勇 日期:2019-09-25

  事件

  8月29日晚,公司公布2019年中期报告,2019H1实现营业收入10.86亿元,同比增长110.56%;实现归母净利润0.70亿元,同比增长20.93%;实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比增长404.41%。

  简评

  生产经营稳定,盈利同比大幅增加。2018年第一季度,公司昌乐厂区因安全事故导致暂时停产,影响了部分主营业务产品销量;2019H1,公司不断加强研发和营销工作,各厂区生产经营正常,收入大幅提升。2019H1实现营业收入10.86亿元,同比增长110.56%;实现归母净利润0.70亿元,同比增长20.93%;实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比增长404.41%,2018H1非经营性损益主要来自日科新材料部分土地、房产及附着物被政府征收所得资产处置收益0.43亿元。2019Q1、Q2分别实现营业收入5.07亿元和5.79亿元,同比增加164.96%和78.51%,实现扣非后归母净利润0.26亿元和0.43亿元,同比增长403.3%和94.95%。

  主营产品销量增加,带来业绩增长。ACM新产能释放,销量增长:目前公司拥有ACM产能达19.5万吨,产能行业第一。得益于2018年8月投产的10万吨ACM和1万吨改性CPVC产能释放,ACM低温增韧剂销量较去年同期增长111.68%,实现收入6.53亿元,收入同比上升111.95%,占营业收入比例60.16%;实现毛利1.05亿元,同比增长134.90%,毛利率达16.05%,同比提高1.57%。ACR事故影响降低,销量大增:ACR抗冲加工改性剂销量较去年同期增长190.05%,实现收入3.89亿元元,收入同比上升119.96%,占营业收入比例为35.85%;实现毛利0.54亿元,同比增长119.53%,毛利率为13.75%,同比下降0.03%。公司积极开拓新产品ACS市场:ACS抗冲改性剂销量较去年同期增长800.06%,实现收入0.33亿元元,同比上升879.59%,占营业收入比例为3.06%;实现毛利580万元,同比增长1069.47%,毛利率17.62%,同比提高2.86%。

  积极规划新产能,拓宽市场。公司规划新建的东营33万吨高分子新材料项目包括14万吨PMMA,10万吨ACS,4万吨ASA工程塑料,4万吨功能性膜材料以及1万吨多功能高分子新材料,项目目前正在办理前置手续。公司计划投资10.5亿元新建20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目,本项目计划2019年10月完成项目开工前必备手续,建设工期为2年左右。新项目建成后,公司产品市场占有率将进一步提高,大幅度增厚公司业绩,提供业绩弹性。

  盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.56、2.71、3.61亿元,对应EPS分别为0.37、0.64、0.85元,对应PE分别为18.8X、10.8X、8.1X,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:需求低于预期,产品价格下跌。

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