吴江市今朝化工科技有限公司,欢迎您的光临!
吴江市今朝化工科技有限公司
联系人:储建华
手 机:15995519292
电 话:0512-82071798
传 真:0512-63381968
地 址:吴江市平望镇通运西路10号
产品中心DETAIL SHOW

桐昆股份(601233)2019年三季报点评:产品价差中高位 看好公司稳定成长

日期:2019-10-30 00:15 人气:

事件:

    2019 年10 月26 日,公司发布2019 年三季报:实现营收372.40亿元,同比+20.66%;实现归母净利24.51 亿元,同比-2.10%;加权平均净资产收益率为14.20%,同比减少3.01 个百分点。

    点评:

    1、前三季度业绩同比-2.10%,基本符合预期。

    2019Q3,公司实现归母净利润10.61 亿元,同比-7.09%,主要受去年三季度PTA 和长丝价差暴涨影响,目前盈利依旧处于历史中高位。

    价差方面,2019Q3,PTA 平均价差为1061 元/吨,同比-17.18%,环比-18.37%。涤纶长丝POY 平均价差为1631 元/吨,同比-7.44%,环比+14.55%;FDY平均价差为1786 元/吨,同比-0.32%,环比-5.57%;DTY 平均价差为2978 元/吨,同比-4.71%,环比-1.64%。

    销量方面,2019 前三季度,实现涤纶长丝销量419.69 万吨,同比+28.89%,其中POY 销量280.88 万吨(同比+24.40%),不含税平均售价7306.22 元/吨(同比-13.74%),FDY 销量83.27 万吨(同比+56.40%),不含税平均售价7778.72 元/吨(同比-13.05%),DTY 销量55.54 万吨(同比+19.18%),不含税平均售价8892.71 元/吨(-10.91%)。

    2、涤纶长丝供需持续改善,公司持续放量,有望充分受益

    预计今年涤纶长丝需求增速预计在5%-7%。行业新增产能主要来自龙头,行业集中度提升,竞争格局向好。公司目前有长丝产能600 万吨(恒邦30 万吨已投产),2019Q4 公司还将新增60 万吨/年长丝产能,产能达到660 万吨,进一步抢占市占率。

    3、2019 年PTA 景气度有望持续

    民营炼化PX 的逐渐投产,导致PX 价格下行,利润向PTA 和聚酯端转移,预计PTA 景气度有望持续。2019Q3,PTA 价差中枢仍处于相对较高的位置公司嘉兴石化一期拥有年产150 万吨PTA 产能,二期年产220 万吨PTA 项目已于17 年底投产,目前基本实现PTA 自给。

    4、桐昆股份可转债已通过证监会审核,上期转债已转股占比1.43%

    2019 年3 月14 日,公司发布公告称将公开发行总额不超过人民币23 亿元可转换公司债券,拟将募集资金投入年产50 万吨智能化超仿真纤维项目和年产30 万吨绿色纤维项目。在募集资金到位之前,公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入,并在募集资金到位之后予以置换。公司年产50 万吨智能化超仿真纤维项目已于2019 年5 月27 日取得不动产权证书。

    2019 年10 月18 日中国证监会发审委已审核通过可转债申请。

    5、参股浙石化,实现产业链一体化布局

    公司参股浙石化20%股权,浙石化炼化项目一期2000 万吨/年炼油能力、产品包括400 万吨/年PX、140 万吨/年乙烯等。项目投产后,公司将实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局,规模优势和全产业链优势兼备,目前一期项目已试运行。

    6、桐昆洋口港石化聚酯一体化项目大幅扩能

    2019 年2 月14 日,公司发布公告称与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》,拟在洋口港经济开发区投资160 亿元新建年产2*250 万吨PTA、90 万吨FDY、150 万吨POY 项目,预计一期开工建设时间为2019 年12 月至2022 年12 月,二期开工建设时间为2023 年12 月至2025 年12 月。该项目拟采用英威达公司PTA P8+全球领先技术,具有运行稳定度高、生产能力强、装置能耗最低的特点,实现聚酯一体化生产的转型升级。同时该项目投产后将提高PTA 在公司内部下游企业的自给率,生产出具有较高附加值的差别化纤维产品,进一步提升市占率。

    7、投资评级与估值:预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为32.6/45.5/52.6 亿元,对应PE 为7/5/4 倍,维持“强烈推荐”评级。

    8、风险提示:宏观经济环境变化;原材料和产品价格波动;产业链延伸和拓展风险;安全环保风险;劳动力成本持续上涨

下一篇:金融科技产品认证标准出炉
版权所有 © 吴江市今朝化工科技有限公司    地址:吴江市平望镇通运西路10号    联系人:储建华    手机:15995519292
  苏ICP备11079678号-1